ყინულისა და ცეცხლის ორმაგი ცა: გარღვევის ბრძოლა ალუმინის ბაზრის სტრუქტურული დიფერენციაციის პირობებში

Ⅰ. წარმოების დასასრული: ალუმინისა და ელექტროლიტური ალუმინის „გაფართოების პარადოქსი“

1. ალუმინი: მაღალი ზრდისა და მაღალი ინვენტარიზაციის პატიმრის დილემა

სტატისტიკის ეროვნული ბიუროს მონაცემებით, ჩინეთში ალუმინის წარმოებამ 2025 წლის მარტში 7.475 მილიონ ტონას მიაღწია (+10.3%-ით წლიურ მაჩვენებელთან შედარებით), ხოლო პირველ კვარტალში კუმულაციური წარმოება 22.596 მილიონ ტონას შეადგენდა (+12.0%-ით წლიურ მაჩვენებელთან შედარებით). წარმოების უწყვეტი გაფართოების მიუხედავად, ბაზარი „წარმოების ზრდის გარეშე შემოსავლის ზრდის“ მანკიერ წრეში ჩავარდა.

ჭარბი მიწოდება ძლიერდება:ადგილობრივი ალუმინის სოციალური მარაგი 3.958 მილიონ ტონას გადააჭარბა, რასაც თან ახლდა იმპორტის ფანჯრის გახსნის ზეწოლა (ავსტრალიის FOB ფასი 373 დოლარამდე/ტონამდე დაეცა), ხოლო შანქსის რეგიონში ნაღდი ფულის ღირებულების ხაზს (3250 იუანი/ტონა) დაბლა დაეცა.

წარმოების შემცირების მიზნით ხარჯების ზეწოლა:ჰენანში, გუიჯოუსა და სხვა რეგიონებში ალუმინის ქარხნებმა ფულადი ნაკადების დანაკარგების გამო დაიწყეს ტექნიკური მომსახურება, რის შედეგადაც მარტში საოპერაციო სიმძლავრე თვიდან თვემდე 2.85%-ით შემცირდა და წელიწადში 88.6 მილიონ ტონას მიაღწია. თუმცა, ინდონეზიაში 1 მილიონი ტონის ახალი წარმოების სიმძლავრის გამოშვებამ გლობალური ჭარბი სიმძლავრე გაამწვავა.

2. ელექტროლიტური ალუმინი: „მჭიდრო ბალანსი“ წარმოების სიმძლავრის ზღვრის ქვეშ

მარტში ელექტროლიტური ალუმინის წარმოებამ 3.746 მილიონი ტონა შეადგინა (+4.4% წლიურად), ხოლო პირველ კვარტალში კუმულაციური წარმოება 11.066 მილიონი ტონა იყო (+3.2% წლიურად). სამხრეთ-დასავლეთ რეგიონში წარმოების განახლების მიუხედავად (იუნან ჰონგტაი ინარჩუნებს სრულ წარმოების სიმძლავრეს 1.5 მილიონი ტონით), მიწოდების ელასტიურობა შეზღუდულია პოლიტიკით.

სიმძლავრის ჩანაცვლება დომინირებს:სიჩუანის, გუანსის და სხვა რეგიონების წარმოება ძირითადად სიმძლავრეების შეცვლის გზით აღდგება, ხოლო „ბაოტოუ ალუმინის“ ძველი წარმოების სიმძლავრეები მცირდება ზრდის კომპენსაციის მიზნით, რაც იწვევს წმინდა მიწოდების შეზღუდულ ზრდას.

მარაგების შემცირება აჩქარებს:აპრილის დასაწყისში ელექტროლიტური ალუმინის სოციალური მარაგი 744 000 ტონამდე შემცირდა (წინა წლიურ მაჩვენებელთან შედარებით -138 000 ტონა), ხოლო LME-ის მარაგი ასევე 459 000 ტონამდე შემცირდა, რაც ალუმინის ფასების მდგრადობას უწყობს ხელს.

Ⅱ. მოთხოვნის მხრივ: ტრადიციულ და ახალ ტრასებს შორის „სტრუქტურული რღვევა“
1. ტრადიციული სფერო: არქიტექტურისა და ექსპორტის ორმაგი განადგურება

უძრავი ქონების ქსელი კვლავ მცირდება:იანვრიდან მარტამდე, კომერციული საცხოვრებლის გაყიდვების ფართობის ინდექსი „ცივ“ დიაპაზონში იყო, მშენებლობის პროფილის მშენებლობის ტემპი მხოლოდ 61% იყო, ხოლო ალუმინის წარმოების ზრდის ტემპი (1.3%) მნიშვნელოვნად დაბალი იყო ელექტროლიტური ალუმინის მიწოდების ზრდის ტემპზე.

ექსპორტი სატარიფო შეტევის წინაშე დგას:აშშ-ის ალუმინის ტარიფები ჩინეთზე 104%-დან 145%-მდე გაიზარდა, ხოლო იანვარსა და თებერვალში ალუმინის ექსპორტი წინა წელთან შედარებით 4.5%-ით შემცირდა. კომპანიები სამხრეთ-აღმოსავლეთ აზიის სატრანზიტო ვაჭრობას უსაფრთხო თავშესაფრად მიმართავენ.

2. ახალი ენერგია და მაღალი დონის წარმოება: მოთხოვნა ახალ ძრავებზე

ფეთქებადი ზრდაალუმინის შენადნობი:მარტში ალუმინის შენადნობის წარმოებამ 1.655 მილიონ ტონას მიაღწია (წინა წლიური მაჩვენებლის +16.2%), რაც განპირობებული იყო ახალი ენერგომომარაგების მსუბუქი ავტომობილებით (მაგნიუმის ალუმინის დაჩქარებული ჩანაცვლება) და ფოტოელექტრული ჩარჩოების მოთხოვნით (ელექტროენერგიის ახალი ადგილობრივი ფასების პოლიტიკით).
მაღალი კლასის ალუმინის მასალების ლოკალიზაციის სფეროში მიღწეული გარღვევა: Dongqing Special Materials-მა წარმატებით გამოსცადა მაღალი მაგნიუმის შემცველობის შედუღების მავთულის ბლანკები, Longi Corporation-ის ალუმინის შენადნობის სამაგრების შეკვეთები წლიურად 35%-ით გაიზარდა და მაღალი კლასის გამოყენების სფეროებში იმპორტის ჩანაცვლება დაჩქარდა.

Ⅲ. ღირებულება და ფასი: ალუმინის ოქსიდის კოლაფსი ელექტროლიტური ალუმინის მოგების ზრდასთან შედარებით

1. ხარჯების მრუდის რეკონსტრუქცია

ალუმინის ოქსიდი „სიკვდილის სპირალში“ ჩავარდა:შიდა ბოქსიტების ფასები შემცირდა (თვესთან შედარებით 5%-ით შემცირდა ჯინ იუს რეგიონში), დამხმარე მასალების, როგორიცაა კაუსტიკური სოდა და ქვანახშირი, ფასები შემცირდა და ინდუსტრიის შეწონილი ფასები 3158 იუან/ტონამდე დაეცა, თუმცა ფასები კიდევ უფრო სწრაფად დაეცა (შანქსის შტატში სპოტური ფასები 3000 იუან/ტონაზე დაბლა დაეცა).
ელექტროლიტური ალუმინის მოგების ზღვრის გაფართოება:ალუმინის ღირებულების წილი 40%-მდე შემცირდა (55% 2024 წელს), ელექტროლიტური ალუმინის ინდუსტრიის შეწონილმა მოგებამ 3700 იუანს/ტონას მიაღწია, ხოლო იუნანის ჰიდროენერგეტიკული უპირატესობის მქონე საწარმოების (მაგალითად, Yunnan Aluminum Co., Ltd.) მთლიანი მოგების ზღვარი 25%-ს გადააჭარბა.

2. ფასების დიფერენციაციის გაზრდა

ალუმინის რხევის ფსკერს აღწევს:საზღვარგარეთული დაბალფასიანი წყაროების ზემოქმედებამ (ინდონეზია ინვესტიციისთვის 6.5 მილიონი ტონა წარმოების სიმძლავრეს ამატებს) და შიდა ახალი წარმოების სიმძლავრეების გამოთავისუფლებამ (გუანსის 2 მილიონი ტონიანი პროექტი სრულ წარმოებას აპრილში აღწევს) აღმავალი სივრცე შეამცირა და მეორე კვარტლისთვის მოსალოდნელი საოპერაციო დიაპაზონი 2800-3200 იუანი/ტონაა.

ელექტროლიტური ალუმინის მაღალი მდგრადობა:LME-ის ალუმინის ფასები სტაბილურად რჩება 2450-2550 აშშ დოლარის/ტონას დიაპაზონში, ხოლო შანხაის ალუმინის ძირითად კონტრაქტს მხარს უჭერს დაბალი მარაგები და პოლიტიკური მოლოდინები (შიდა „აღჭურვილობის განახლების“ სუბსიდიები), მოკლევადიანი მიზნით 20500 იუანი/ტონა.

Ⅳ. საერთაშორისო ვაჭრობა და პოლიტიკა: ტარიფი „ნაცრისფერი მარტორქა“ და მწვანე ტრანსფორმაცია
1. ჩინეთსა და აშშ-ს შორის სატარიფო თამაშის გავლენის ჯაჭვი

საავტომობილო ინდუსტრიის ჯაჭვის რესტრუქტურიზაცია:შეერთებულმა შტატებმა იმპორტირებულ ავტომობილებზე 25%-იანი ტარიფი დააწესა, რამაც Tesla-ს მექსიკურ ქარხანას წარმოების გადადება აიძულა. ჩინური ალუმინის ექსპორტის წილი შეერთებულ შტატებში 5%-მდე შემცირდა (ისეთი კომპანიები, როგორიცაა Wan'an Technology, აჩქარებენ ევროპის ბაზარზე გადასვლას).

Rusal-ის ტრანსფერული სტრატეგია:ევროკავშირის მიერ „რუსალისთვის“ გათავისუფლების პერიოდის მოახლოებასთან ერთად, „რუსალი“ აჩქარებს მის აზიურ საწყობებში გადატანას (მარტში რუსეთში 154 000 ტონა ალუმინის ოქსიდი გაიტანა), ხოლო „რუსალის“ ლიმიტის ბირჟის მარაგი 82%-მდე გაიზარდა.

2. ნახშირბადის ნეიტრალიტეტი სამრეწველო განახლებას უწყობს ხელს

ნახშირბადის კვალის სერტიფიცირების საპილოტე პროგრამა დაიწყო:Baise-ის ელექტროლიტური ალუმინის ნახშირბადის ეტიკეტირების სერტიფიცირება დანერგილია და გადამუშავებული ალუმინის წარმოების სიმძლავრის მიზანი წელიწადში 6 მილიონ ტონამდე გაიზარდა (Alcoa-ს დაბალნახშირბადიანი ალუმინის პრემია 15%-ს აღწევს).
ელექტროენერგიის ღირებულების თამაში:ევროპაში ბუნებრივი აირის ფასები მეგავატ/საათში 35 ევრომდე გაიზარდა, ხოლო Trimet Aluminum-ის გერმანულ ქარხანაში წარმოების განახლება გადაიდო. იუნანში შიდა ჰიდროენერგეტიკის სტაბილურობა მიწოდების რისკის საკითხად იქცა.

Ⅴ. მომავლის პერსპექტივა: ჭარბი და ტრანსფორმაციის ორმაგი თამაში

1. ალუმინი: ზარალით გამოწვეული ლიკვიდაცია, ფოკუსირება წარმოების ზღვრულ შემცირებაზე

თუ ფასი 3000 იუანზე/ტონაზე დაბალი დარჩება, მეორე კვარტალში წარმოების შემცირების მასშტაბმა შესაძლოა წელიწადში 2 მილიონ ტონას მიაღწიოს, თუმცა ინდონეზიის ახალმა წარმოების სიმძლავრემ შესაძლოა მიწოდების შემცირების ეფექტი კომპენსირება მოახდინოს.
სტრატეგიული რჩევა: გრძელვადიანი ნედლეულის ხარჯები მაღალ ფასებში დააფიქსირეთ და ყურადღება მიაქციეთ China Aluminum Corporation-ს (601600. SH), რომელსაც საკუთარი საბადოები აქვს.

2. ელექტროლიტური ალუმინი: სტრუქტურული შესაძლებლობები დაბალი მარაგებისა და პოლისის დივიდენდების პირობებში

ახალი ენერგიის (ფოტოელექტრული + ახალი ენერგიის სატრანსპორტო საშუალებები) მოთხოვნის წლიური ზრდა 800 000-დან 1 მილიონ ტონამდეა, რაც ტრადიციული დარგების კლებას კომპენსირებას ახდენს. ალუმინის ფასების ცენტრი, სავარაუდოდ, 19500-დან 21500 იუანამდე/ტონაზე შენარჩუნდება.